субординированные облигации: что это такое, в чем их преимущество и риски для инвестора

субординированная облигация
субординированная облигация

Довольно часто эмитенты выпускают параллельно субординированные и старшие облигации. Банки зачастую выпускают субординированные облигации для того, чтобы соответствовать требованиям по размеру капитала второго уровня, а не для целей финансирования (как в случае со старшими облигациями). С точки зрения эмитента, структура субординированных облигаций хорошо определена и гармонизирована в рамках новых регуляторных правил Basel III (для банков) и Solvency II (для страховщиков).

Однако иногда их выпуск является сложным в связи с перекредитованностью организации. Даже если пока что у вас недостаточно денег, чтобы инвестировать в субординированные облигации, полезно об этом инструменте знать. Как минимум для того, чтобы не прельщаться доходностью, которая недоступна, и не отказываться от покупки простых облигаций, которые на фоне субордов выглядят как-то тухло. Иногда разница между обычными и субординированным облигациям в госбанках составляет не больше 1%. Это связано с тем, что риски и с в том и в другом случае почти не отличаются.

субординированная облигация

Эмиссия субордов банков воспринимается Центробанком достаточно лояльно. Существуют также бессрочные облигации, не имеющие четкого срока погашения, при этом их держатели каждый год получают фиксированные выплаты. К примеру, при сравнении процентных ставок по депозитным вкладам и прибыльности облигаций, сложно не заметить выгоду последних.

А привлечение капитала на рынке — это дополнительный ресурс. По словам Дмитрия Гладкова, дебютные выпуски капитала второго уровня (как в случае Совкомбанка) — не совсем обычное явление для рынка. Как правило, когда банк выходит на размещение суборда, у него уже есть какой-то senior benchmark. — Да, это необычный шаг с точки зрения эмитента, но он полностью оправдан экономически, — объясняет Гладков.

Соответственно часто выпуск «субордов» очень удобен для быстро растущих кредитных организаций, которые испытывают потребность в собственном капитале, но собственники не имеют возможности прямого финансирования. Также практика субординированных займов развита между материнской компанией и «дочками». Дочернее общество размещает субординированные облигации, которые полностью выкупаются материнской компанией. Обычно это происходит, когда долговые бумаги «дочки» не представляют интереса для инвесторов.

Как выбирать субординированные облигации для своего инвестиционного портфеля

По закону при этом все корректно — никаких претензий к банкам предъявить нельзя. Если за время владения ценной бумагой курс доллара США вырос, и между покупкой и продажей облигации возник доход в рублях (хотя в валюте цена могла не поменяться), то налоги все равно придется заплатить. Не забудьте проверить список и рейтинги кредитных организаций Центрального банка. Субординированные облигации обычно выпускаются в основном из-за связанной с ними простоты и высокой скорости выпуска. Поскольку банк, привлекая деньги в больших объемах, может превратить их в еще большую сумму денег. То есть если вы купили такую бумагу при выпуске, то вернуть свои деньги за нее, при нехватке ликвидности, сможете только через 5 лет, минимум.

субординированная облигация

По «Базельским» стандартам в случае нарушения нормативов достаточности капитала субординированные выпуски должны быть списаны. То есть владельцы таких бумаг не просто окажутся в конце очереди на выплаты, но и потеряют всякие шансы получить хоть что-то. При этом банк даже не обязательно обанкротится, нормативы могут быть восстановлены, а владельцы «субордов» останутся с пустыми руками. Какими бы надежными не казались субординированные облигации определенного эмитента, не стоит рассчитывать на серьезный доход, вкладывая в них все средства. Если следовать правилам диверсификации, на приобретение этого вида ценных бумаг стоит выделять лишь определенную долю капитала, а остальные средства лучше инвестировать в другие активы. Стоит отметить, что аннулирование этих бумаг представляется возможным, даже если эмитент не обанкротится.

Цели и причины выпуска субординированных облигаций

Во втором варианте комиссия будет несколько ниже, но удобство сервиса, несомненно, выше в первом случае. Лицензированные брокеры работают с частными инвесторами на приятных условиях, при этом их функционал гораздо шире, чем у банка-эмитента. Погасить досрочно субординированные облигации по инициативе холдера невозможно. Причем в этом случае, стоимость, скорее всего, окажется гораздо ниже номинальной. Но существуют также и бессрочные субординированные облигации.

Что такое субординированные облигации?

В России основная масса субординированных займов выпущена банковскими организациями. По причине того, что у еврооблигаций большой порог входа, этот инструмент не является популярным среди частных инвесторов. Однако некоторые выпуски с недавнего времени представлены на Московской фондовой бирже в дробном виде.

Еще одним типом субординированных бумаг являются так называемые условно конвертируемые бумаги , которые конвертируются в капитал в случае наступления какого-то определенного события. Аналогом данных бондов для страховых компаний являются RT1-облигации, выпускаемые в целях выполнения требований к капиталу в рамках Solvency II. Условно конвертируемые облигации чаще всего могут быть погашены через определенное количество лет по номиналу, либо будет осуществлен рефиксинг купона на будущий период времени. Корпоративный сектор, с другой стороны, освобожден от обязательного подчинения этим правилам, его ценные бумаги относятся к категории гибридных. Тем не менее корпоративные гибридные бумаги следуют определенным критериям рейтинговых агентств и являются относительно однородным типом активов. При рассмотрении минусов стоит добавить ко всему вышесказанному, что риски для инвестора начинаются при наступлении кризисных событий, которыми являются финансовые проблемы у банка.

По своим характеристикам субординированная облигация является необеспеченной купонной бездокументарной облигацией. Срок обращения/бессрочность и конвертируемость/неконвертируемость субординированной облигации являются условиями, выбор которых предоставлен на усмотрение эмитентам применительно к конкретному выпуску. Субординированные облигации менее подвержены волатильности цен по сравнению с акциями. Также привлекательны высокими процентами доходности, которые превосходят ставки банка по депозитам и обычным облигациям банков. Кстати, в феврале 2020 года Альфа-Банку как раз предстоит колл-опцион по старым субординированным еврооблигациям на $250 млн с погашением в 2025 году.

По результатам road show и сбора книги заявок формируется окончательная ставка размещения. Величина субординированного кредита, включаемого в состав источников дополнительного капитала, не может превышать половину величины основного капитала кредитной организации. В случае если данная величина превышена, то он учитывается как привлечённые средства. Выплата основной суммы долга происходит одним платежом по окончании срока действия договора. Проценты по такому виду кредита не могут существенно отличаться от рыночных условий предоставления аналогичных кредитов и не могут меняться в течение срока договора.

Ну и конечно, главным игроком на рынке субординированных облигаций являются банки. На них приходится львиная доля всех существующих в мире подобных выпусков. Заинтересованность банков в привлечении субординированных займов объясняется спецификой учета капитала кредитных организаций. Субординированная облигация — это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании. Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Для инвесторов подобный вид долговых бондов – подходящий вариант вложения средств при условии хорошей кредитоспособности эмитента и невысокого риска его банкротства или ликвидации.

Если компания начинает процедуру банкротства, соответственно, по всем ее обязательствам происходят дефолты. Суд по банкротству распределяет задолженность компании по приоритетности выплат и требует от компании погашения существующей задолженности исходя из имеющихся активов. Держатели простых акций получают выплаты в последнюю очередь. Исходя из приоритетности выплат, субординированные облигации также подразделяются на старшие субординированные, субординированные и младшие субординированные облигации. Держатели субординированных облигаций могут получать более высокий процент, чтобы компенсировать возможные потери. Заемщиками по субординированным облигациям чаще всего являются финансовые институты и крупные корпорации.

Причины для того чтобы отказаться от покупки субордов

Однако субординированные выпуски «ФК Открытие» продолжили падение, торгуясь к текущему моменту на уровне 20% от номинала, что эквивалентно 160% к погашению в 2019 году. Например, цена облигации «Самый лучший Банк» на бирже – 90%, а ставка купона такая же, как у «Хорошего банка». Разумеется, купив ее для своего портфеля, Вениамин Федорович получает большую https://forexinstruments.com/ текущую доходность, целых 10% (9%/90), т.е. Возможность получения быстрой ликвидности и отсутствие необходимости в размазывании капитала дополнительной эмиссией акций служат основными причинами задействования данного вида ценных бумаг. При низкой востребованности бумаг эмитента существует риск невозможности реализации ценной бумаги другому инвестору.

Найти интерес со стороны инвесторов могут только банки с наивысшим уровнем надежности, преимущественно государственные. Субординированные облигации или как их еще называют «суборды» – отличная возможность получить хороший доход. Рекомендую включать их в инвестиционный портфель, но не более 10% от общего объема всех ценных бумаг.

Минимальная стоимость одной такой бумаги, как правило, составляет $1 тыс. Однако продаются еврооблигации обычно только крупными лотами по 100–200 бумаг. То есть порог входа в такой инструмент для инвестора составляет $100–200 тыс. Правда, с 2015 года Московская биржа начала дробить лоты по евробондам, в результате размер минимального лота по некоторым бумагам был снижен до $1 тыс. Это позволило сделать покупку евробондов доступной для более широкого круга инвесторов.

Если этот анализ приводит их к удовлетворительному результату, то они ориентируются на конкретный инструмент, конкретную кредитную историю, — убежден Дмитрий Гладков. — Не случайно в ходе всех последних road show и презентаций мы подробно обсуждали портфели, стоимость риска, метрики по капиталу, NPL-тренды каждого облигация простыми словами банка. В целом, в силу того что этот инструмент связан с повышенным риском для инвесторов, это требует от нас как организатора более плотного взаимодействия с ними в процессе сделки. Капитанами этого процесса на стороне институциональных инвесторов обычно выступают аналитики по банкам и финансовым институтам.

Это гораздо выше любых предложений банков России по валютным вкладам. В качестве замены сгоревшим субордам некоторые банки предлагают потерпевшим инвесторам обыкновенные акции или доли в уставном капитале банка. Но это необязательное и довольно редкое условие для субордов. Владельцы субордов должны знать, что полностью потеряют деньги не только в случае банкротства банка, но и при его лечении.

Ответ, как и бывает в случаях с такими неудобными инструментами – это доходность. В отличие от обычных облигаций, суборды могут выпускаться бессрочно. Банк имеет право забрать себе деньги из субордов и не возвращать их инвесторам в некоторых случаях. Это обычная облигация, но с особенностью — компания, выпустившая её, в случае банкротства может не погашать.